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　　临的主要挑战。 目标企业选择方面， 主要是企业的估值问题， 在我国， 私募股权投入 的经济形式无非是公有制和非公有制两类，在估值过程中的风险问题也 是从这两类企业进行区分。公有制企业是国有资产流失问题：评估太低 导致国有资产流失损益， 评估太高则会最终影响投资收益， 使入资者不满 意。 非公有制企业则是： 由于信息不对称问题、 财务制度不透明、 不完善等 问题， 给企业估值带来很大难题。 金融工具选择方面，我国私募股权投资机构不论是金融工具的研发 还是人才培养方面都仍很缺乏， 进行避险的金融衍生工具的缺乏， 不仅会 导致违约问题的出现， 甚至有可能导致金融市场危机。 法律法规制度方面，我国在私募股权投资方面的各项制度和法律法 规方面的不健全，对风险管理控制的发展造成了障碍。同时在监管方面 也缺乏相关的完善有效的制度。

　　风险管理是一个动态的过程，是通过对私募股权投资项目的风险识 别、 评估， 采用合理的经济和技术手段对项目活动全过程涉及的风险加以 处理， 采取主动行动， 以最大限度的减少风险事件造成的项目实际效益与 预期效益的偏差， 它需要与管理的启动、 规划、 实施和结束四个阶段密切 结合， 渗透在生命周期的全过程之中， 并从不同层面整体把控。［５］ （一 ） 私募股权投资内部风险与外部风险管理控制建议 １．私募股权投资内部风险管理控制建议 对于私募股权投资内部面临的风险， 可通过两类途径控制： 一是通过 调整组织结构和报酬激励制度来实现；二是根据不同类型风险有针对性 的制定控制措施。 经营风险方面， 要在宏观上把握企业整体风险管理的实质， 把握住风 险发生的概率和时机， 尽可能降低风险发生带来的经济损失； 微观上则需 要设计一套风险衡量、 监控和控制的体系， 利用相应的奖惩制度将风险具 体责任到岗、 到人。［６］ 法律法规及道德风险方面， 政府应加强法律基础建设， 并加快各项法 律规章制度的完善， 通过法律措施来防止不良事件的发生； 政策方面， 高 科技的中小企业具有高度创新性， 投资面临较大风险， 国家应为高科技中 保 小企业制定相应优惠政策。［７］私募股权投资机构可通过聘请专业律师， 证合约的内、 外部监督保障机制， 并设计好报酬结构避免各交易部门承担 过度的风险。 市场风险方面， 需要运用具体的措施和风险管理技术， 对交易员规定 头寸限制、 杠杆比例限制及止损点， 同时建立实时风险管理和头寸监测系 统， 以此控制每个头寸和全部头寸的风险暴露及其潜在的损失。［８］ ２．私募股权投资外部风险管理控制建议 私募股权投资存在较大的财务杠杆效应，其波动往往会以更大强度 传递给周边的金融生态环境，形成社会金融系统的潜在风险。对这类风 险， 可通过立法手段对私募股权投资的市场准入、 杠杆比例等进行监管， 合理的监管同时可以减少私募股权投资过程中市场操作和内幕交易行为 的发生； 私募股权投资面临的退出风险， （下转第 １３ 页 ）

　　目前全球私募股权投资最活跃的市场在美国，同时美国亦是监管最 完备的市场，各项防范风险的制度规范相对成熟。在投资者资质方面其 有严苛的规定， 如个人投资者个人名下一定有超过 ５００ 万美元的资产， 而 且最近两年内的平均收入一定要超过 １００ 万美元；机构投资者则需要满 美国法 足资产在 ２５００ 万美元以上， 才有资格投资私募股权投资。［３］此外， 律对私募的发行和出售有严格的规定， 不允许其搞任何形式的推广宣扬， 必须完全私募发行、 出售。 投资者只能通以下四种主要方式参与投资： （１ ） 依据上流社会的所谓可靠信息； （２ ） 直接认识某个基金的经理人员； （３ ） 通 过其他的基金转入； （４ ） 由投资银行、 证券中介或投资管理咨询企业的特 别介绍。［４］

　　仍属于创新型新产物， 包括 私募股权基金市场已有 ６０ 多年的历史， 四个阶段： 项目选择、 投资决策、 投资管理、 投资退出。 私募股权投资项目选择阶段风险主要是合作伙伴的选择风险。这类 风险主要在联合投资过程中会涉及到，若对合作伙伴公司的运营状况了 解不透彻， 则公司本身会面临巨大风险， 主要包括联合投资伙伴的实力风 险、 征信风险、 结构风险、 提前终止合作的风险等。 私募股权投资投资决策阶段风险主要为项目价值选择风险。影响最 终项目选择决策的因素包括运作、 管理、 交易、 策略四个方面， 因此项目选 择风险主要包括这四个方面所涉及到相关风险。 私募股权投资管理阶段风险主要为投资代理风险，委托代理关系的 实质是企业经营权和企业所有权的分割， 这也是形成投资代理风险的主 要原因， 如果合约不健全、 信息不对称， 代理人很有可能侵犯委托人的利 益， 因此投资代理风险主要会在控制权、 敲竹杠、 道德等方面发生风险。 私募股权投资退出阶段的风险主要为项目退出风险，私募股权投资 的收益实现阶段即为退出阶段， 投资项目的成败与退出有很大关系， 退出 的程度、 方式、 时间、 成本、 宣传力度等都关系到能否顺利实现退出， 因此 项目退出风险主要包括退出的时期选择风险、 退出的完全与否、 退出宣传 力度方面、 退出方案的确定、 机会成本、 配合退出的人员配备等。［１］