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　　由于近十年来我国创投行业（广义创投行业，包括创业投资、产业投资和并购投资在内的股权投资行业）管理机构数量和规模急剧扩张，而行业从募资到退出的基本制度、政策、立法和专业人才相对滞后，特别是创投行业的地位和定位等基本问题没有得到确立，这两年募资、投资、退出等难题日趋加剧。面对“中国创投向何处去”这样的时代之问，我们看到社会上行业内对创投前景作出的一些悲观预期，唱衰创投，甚至宣扬“中国创投团灭”等危言耸听的现象时有发生。不可否认，我国创投行业的发展，特别是高质量发展，正在直面一系列严峻的挑战。但是也必须相信，经过一两年的调整，创投行业将逐步走出低谷，重新回升并稳步发展。今后的五年十年乃至更长的时期，对于我国创投行业，特别是经过优胜劣汰、优化重组存续下来的一批优秀的投资机构而言，正是难得新的发展机遇期。之所以做出这样积极的判断和乐观的预期，主要基于我国创业投资三大趋势不会改变，六项改革正在深化。

　　从2023年6月16日国务院常务会议，提出要“抓紧出台促进创业投资基金发展的具体政策”；同年12月12日，中央经济工作会议首次提出“鼓励发展创业投资、股权投资”；到今年3月全国两会《政府工作报告》，又一次重申了“鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能”。4月的中央政治局会议上，再一次明确提出“积极发展风险投资，壮大耐心资本”。“耐心资本”也是第一次在党中央的重要会议上出现。5月，习在济南召开了企业家座谈会，第一次有创投行业的代表参加会议。6月7日国常会审议《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》。6月19日国办正式发布了“创投十七条”。特别是7月18日党的二十届三中全会“决定”进一步要求“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”。9月18日李强总理主持召开国务院常务会议，再次研究了促进创业投资发展的有关举措。

　　与美国的创业投资已经有近八十年的发展历史相比，中国的创业投资仅用了二三十年时间，完成了“从无到有，从小到大”的历程，成为仅次于美国的全球第二大创投市场，进入了“从大到强，从多到优”的高质量发展新阶段。我国资本市场五千多家上市公司中，三分之二以上得到过创业投资的支持，创业板、科创板的创业投资渗透率更高达百分之八九十以上。在新三板、各地区域性股权交易市场的挂牌企业和其他未上市企业中参与度更高。特别难能可贵的是，二十多年来，我国除了引入的外资创投企业，已经形成了一批具有竞争力的本土国资创投、民资创投品牌企业，培育了一批具有高水平创投管理能力创投专业人才队伍，成为在整个行业面临重重困难的困境中，支撑我国创投行业继续前行的中流砥柱，为促进创业投资高质量发展奠定了重要基础。

　　创业投资行业多年来久拖不决，甚至日益加剧的各种难题，首要便是“资本寒冬”，根本原因之一是在资本供给来源中，“耐心资本”供给不足甚至严重缺乏。党中央提出“壮大耐心资本”，高屋建瓴，切中时弊，抓住了创投行业最核心的关键问题。“耐心资本”是一种以实现国家发展战略，追求与高科技、高风险、长周期相适应的高回报资本形态，不以追求短期投资回报为目标。我国多年来对创投行业主要关注的是投资管理人（GP）的发展，忽视对投资出资人（LP）的培育。没有对高风险、长周期投资具有充分识别能力和承受能力的“耐心资本”投资人队伍，就不可能有可以长期使用的创投资金来源，也不可能回归创投行业“投早投小投创新”的创投本源。培育壮大耐心资本出路之一除了加快产业资本（包括大型企业集团、上市公司）扩大股权投资的规模，特别是大力发展企业创投（CVC)之外，更重要的途径是加快金融改革创新，突破体制机制障碍，在防控金融风险的同时，探讨庞大的金融资本通过创业投资等股权投资方式转化为产业资本的途径，促使更多金融资金转型为“耐心资本”。可喜的是，政府部门已经开始行动。8月30日李强总理召开国务院常务会议，研究推动保险业高质量发展，培育壮大保险资金等耐心资本。8月29日，北京市联合国家发改委、国家金融监管总局召开金融资产投资公司股权投资扩大试点推进座谈会。这是我国庞大的金融资本通过股权投资的方式转化为新兴产业、未来产业资本的重要举措，对于培育壮大耐心资本具有重大意义。

　　我国创业投资行业经过二三十年的发展，已经初步形成了多元化的投资主体格局，在我国的人民币基金、本土创投快速增长以后，国资创投成为创投行业的主力军，长期受到国资管理体制机制的束缚，包括不符合创投规律特点的检查考核制度，缺乏有效的激励机制和免职容错机制，影响了国资创投主力军作用和效益的充分发挥。前不久广东省国资委提出不再把国有资产保值增值作为对国资创投的考核指标，加快了地方国资创投的改革步伐，推动了央企创投的改革探索。民资创投和个人创投作为创投行业重要的生力军，以及曾经为我国创投行业创建作出了重要贡献的外资创投，也正在通过深化改革扩大开放，走出低谷。无论主体结构如何变化，基于中国的基本国情，国资创投、民资创投、外资创投和个人创投并存的格局还将长期存在，改革的方向绝不是谁进谁退，而是不断完善和优化多元化主体格局，优势互补，合作共赢，共存共荣，为创投行业高质量发展夯实主体基础。

　　以上三大趋向不会改变，六项改革正在深化，我们完全有理由相信，创投行业面临重重困难是多年积累的，是可以克服的，创投行业的发展前景是日趋向好的，是可以预期的。回顾我国基建投资的发展历史可以得到启示。新中国成立七十五年来，基本建设投资曾经在二十世纪五十年代后期、六十年代中期和七十年代后期发生过三次大起大落，一大批基建项目下马停建，给国民经济造成难以估量的重大损失。直到八十年代经过多轮投资体制改革和扩大对外开放，基建投资彻底摆脱困境，不仅成为拉动中国经济几十年快速增长“三驾马车”主要动力，而且我国的能源原材料、交通运输基础设施、基础产业和城市建设一跃领先成为世界强国，被称为“基建狂魔”。我国的基建投资能够做到的事，实现了基建强国，我们创业投资也一定能够做到，一定能够成为创投强国。

　　我们也应该清醒地看到，创投行业的“资本寒冬”终将过去，但是并不是每一个创投企业都能进入创投的春天，只有三类创投企业能够推动并伴随创业投资高质量发展的历史进程一路走下去。第一类是创建发展时间比较长，管理资产规模大，专业水平能力强，创投人才和经验多的少量头部知名专业化创投机构；第二类是一批依托上市公司、企业集团，具有实业、产业背景的企业创投机构；第三类是更多的在新兴产业、未来产业的分支行业和细分领域具有独特专业投资赋能、投资业绩显著的“小而专、小而精”投资机构。这三类创投企业的总数将比现在大幅度减少，而服务国家发展战略的能力，为被投企业创造的价值和为出资人提供的效益将全面提升，这就是创业投资高质量发展的最终目标。中国创投，任重道远，让我们继续共同努力。