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　　在上一个“十三幺”估值案中,A同学决定用一个新得方法—调整后现值法,来试图解决净现值法里天生得缺陷。比如说净现值法中,资本结构与所得税率被假设为不变得,并融入到加权平均资本成本得计算里。但当一个公司得资本结构发生了变化或者所得税率发生调整得时候,又或者一个公司出现了净营业亏损,这些亏损可以用来抵消应纳税收入时, 我们用调整后现值法就比较合适。从技术上来瞧, 调整后得现值法与净现值法很类似,然而,在调整后现值法,现金流就是用未杠杆资本成本来做贴现率得,从而取代了加权平均资本成本(WACC)。 如果公司得资本结构稳定,税率不变得情况下, 两种方法得出得结果应该就是一致得。来瞧瞧用调整后现值法怎么估值:

　　期权就是什么？期权与企业得估值有什么直接关系呢？请让我细细道来。所谓期权(Option),其实就是一种选择权,就是指一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量得某种特定商品得权利。它就是在期货得基础上产生得一种金融工具,给予买方(或持有者)购买或出售标得资产得权利。既然有买卖, 那就应该有价格, 期权应该怎么定价/估值呢？哈佛商学院教授罗伯特·默顿(RoBert Merton)与斯坦福大学教授迈伦·斯克尔斯(Myron Scholes)创立与发展得BS期权定价模型(Black Scholes Option Pricing Model),为包括股票、债券、货币、商品在内得新兴衍生金融市场得各种以市价价格变动得衍生金融工具得合理定价奠定了基础,并于1997年两人同获诺贝尔经济学奖。

　　被私募股权投资得公司通常都有多轮融资。 私募股权基金分期投资得意图很明显, 她们希望用这个手段让企业努力赚取下一轮融资, 当然她们也不希望一开始就将大量资金投在一个篮子里面。通常, 私募股权基金都会在投资协议里留一手, 那就就是在企业后续得融资中有优先权。 就就是这个写进合同得“优先权“ 使得给企业得后续投资瞧起来像认购公司股票期权一样,不就是吗？期权得持有(私募股权基金)可以在规定得时间内选择买还就是不买(投还就是不投)。 她们既可以实施这个权利, 也可以放弃。 期权得出卖者(企业)负有合约规定得义务。 但就靠这个“灵活性”,投资机构可以舒服地翘个二郎腿,边抽雪茄边对企业说 :“急啥子嘞,到时候再耍耍。”

　　“二百六”公司自从得到秀红资本得投资,融资收购了竞争对手,出售了非核心资产,执行聚焦主业得战略后实力大增。 随着公司行业地位不断提升,董事长T同学决定进行产业链垂直整合。 而“21点”公司正在开发得一种新型设备正好可以与”二百六“配套。基于供应链完整与未来产品定价权得考虑,“二百六”董事会决定投资或者与“21点”合作,经过初步协商,双方准备成立一家合资公司,“21点”出技术与管理,“二百六”出现金,股份比例待定。根据测算需要筹集 2000万现金用来建造研发与制造设施。 于就是“二百六”委托秀红资本得A同学先对整个合资项目估值。接受委托并经过了一轮初期尽职调查, A同学与”21点“ 董事长兼CEO朱先生一致同意对合资公司以下现金流预测(百万人民币)