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　　教育行业趋势回顾与展望:1）生育津贴等政策利好行业，K12教培实施常态化监管：促服务消费与生育津贴等政策改善教育消费预期，预付消费法规加强资质审核，利好头部机构；地方强化分类管理细则。2）人口形势：受出生人口下滑影响，2024年全国小学在校学生人数已开始下行，初稿适龄人口暂未达峰，大湾区具备差异性显著人口红利。3）升学意愿：追求更高学历意愿仍强烈，普高入学率持续走高，普通本科学位扩张仍在进程中，高等职业教育作为补充愈发获得社会认可。4）AI教育加速落地：受益于技术进步，2025年初至今AI教育产品加速推新，传统教育品牌亦加快开发自研AI教育产品。教育行业2025年中期展望：教育行业纯内需、重刚需特征稳固，但随考研、留学意愿及就业市场变迁（总体岗位招聘需求仍待回暖，但制造业蓝领岗位韧性相对强），不同教育服务付费意愿边际预计进一步分化。此外也可关注AI教育产品带来的教育供给变革。

　　行情回顾：个股分化显著。2025.1.1-6.12，教育（申万）指数上涨5.04%，同期中证800下跌0.46%，跑赢大盘5.50pct。职业教育中国东方教育领涨，就业环境变化，蓝领技能培训价值获重估。K12教培分化显著，战略调整及AI赋能下高途、有道迎来盈利拐点；卓越教育集团强品牌力，大湾区人口红利&政策环境友好，公司高分红回馈股东；学大高考前冲刺旺季，25Q1业绩增速环比显著修复；盛通积极布局AI机器人，均走出超额收益；新东方及好未来K12业务稳固，但分别受留学业务、硬件销售拖累，期内股价承压。存量高教学校选营未取得实质进展，宇华教育、希教国际控股着手处理可转债问题，情绪有所修复。公考备考景气度高，但支付意愿、竞争格局待改善，华图山鼎积极回购/发布股权激励，走出超额收益。

　　子板块分析与展望：1)小初教育：“双减”/民促法实施条例后K9学校不得选营及关联交易；K9教培以素养课程回补供给，结构上高端培优仍缺位，强教研教学培优品牌望获得溢价。刚需特征显著，人口下滑冲击逐步传导但适龄人口数庞大，参培率也有望持续提升。大湾区有差异化人口红利优势。2)普通高中：政策环境相对宽松，民办高中可选营，营利性高中学科培训增量牌照发放受限，但存量机构经营的监管环境相对温和；高中近十年仍将享受人口红利；近年普通高中持续扩容。3）中职高职：“五五分流”调整后，契合社会主流升学理念的民办普高及高中教培需求仍旺盛，中职学校招生则承压，但强职业技能培训客观上有需求。3)民办高教：是政策鼓励方向同时也有客观需求，招生稳健增长，其中民认可度更高，但转营实质进展较缓。4)考研/留学：近两年考研报考及留美人数（美国是中国留学生最主要目的地）均下滑，行业边际上存在负增长压力。5)职业培训及考公：均为强结果导向，职业培训与经济周期及产业景气度强相关；公考报考人数高位维持增长、通过率降低，去“协议班”后付费意愿受抑制，此外行业尾部效应明显，竞争格局分散。

　　稳固的行业龙头学大教育、天立国际控股、新东方-S，建议关注持续调整修复的好未来集团、高途集团、昂立教育等。传统教培龙头仍在修复进程中，建议关注受益于竞争格局优化的区域教培龙头卓越教育集团、思考乐教育等；2、职业技能及录用考试培训以结果导向为主，弹性较大，随高中及以上学历劳动力数量逐步扩张，技能型人才愈发重要，强技能培训重新得到定价。优先推荐外部旺盛需求与自身区域中心建设共振的多专业技能培训龙头中国东方教育。后续提振内需效应若逐步释放，建议关注消费力复苏后经营存在弹性的企业家培训（企业家信心）、IT就业培训（招聘需求）、公考培训（付费意愿）等赛道，推荐行动教育，建议关注华图山鼎、粉笔。3、AI题材及高教估值修复主线，教育作为AI落地的重要场景，2025年AI技术迭代进步有望持续带动提升的资金关注度。此外若高教板块在选营&并购落地等方面有进展，也可关注选营推进后的板块估值弹性。